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发布时间：2021-01-20 18:58:06 阅读：次来源：扫地机厂家

多迹象点燃市场“降准”预期

降低存款准备金率疑云挥之不去。

昨日下午开盘，国债期货主力合约TF1409密集成交多笔大额买单，仅10分钟内成交量逾4亿元，随后该合约量价齐升。受此异动刺激，市场“降准”预期重燃。

实际上，近期多条线索皆让市场嗅到了“降准”的味道。上周李克强总理在内蒙古考察时的讲话，被市场解读为“政策有望进一步放松、以缓冲短期内经济面临的下行风险”。同时传出的“央行对国开行3000亿元再贷款”等微刺激传闻，亦加重降准预期。

多位市场人士认为，这些迹象显示，决策层正在努力推进降低融资成本、改善流动性，而国债期货的异动则是机构资金豪赌货币政策宽松之举。

如此强烈的“降准”预期并不奇怪。因为最近两个月实体经济环比增速较1-2月份温和走强，但仍低于潜在水平，产出缺口自年初以来持续下降。房地产领域自2014年以来需求持续疲软，同时，政府对金融机构同业业务加强监管，而由于同业业务大部分与房地产和地方政府债务有关，因此，同业业务去杠杆化可能在短期内增加房地产市场风险。这些都被认为是短期中国经济下行的潜在风险。

澳新银行刘利刚（微博）认为，由于通缩风险上升，实体经济增速放缓，因此央行可能会放松货币政策。

具体逻辑在于，尽管央行可以通过短期公开市场操作来维持宽松的流动性，但目前较低的货币市场利率水平并未有效传递到借贷利率上。在五月上旬，虽然2014年第一季度的市场流动性宽松，但加权平均借贷利率仍处于7.18%的高位，仅低于去年第四季度2个基点。

同时，目前大中型银行仍必须维持20%的存款准备金率和75%的存贷比，只有降低存款准备金率并调低最佳贷款利息，才能从真正意义上降低中国企业的借贷成本。

进入五月下旬，随着中国宏观经济的基本面和货币政策之间的不一致性不断增加，更多机构开始预计政府将出台放松措施，包括降准等。

但也有机构认为，仅以最新金融数据来看，虽然信贷增速进一步小幅放缓，但整体信贷环境仍然较为宽松。民生证券、海通证券、安信证券等认为所谓政策微调，并不意味着启用全面降准工具。其逻辑在于：“新常态的框架之下，政府的宏观管理思路已经发生重大变化。未来走老路、搞总量刺激政策的概率不高”，而降准仅可能出现在“经济动能明显滑落”之际。

【观点】货币政策现显性宽松信号

高盛研报也认为，李克强总理在谈及货币政策时基调出现明显变化，讲话比过去透露出更大的支持力度，包括提到要“运用适当的政策工具”、“适时适度预调微调”、保持货币信贷“合理”增长、“营造良好的金融环境”。尽管其中很多内容并非首次提及，但在近期政策声明略显温和的情况下组合使用这些措辞显然是更进了一步。

高盛称，对于可能宽松的货币政策，可能有以下几种方式：一是放松信贷额度；二是放松贷存比考核；三是人民银行进行更多的公开市场操作和再贷款，以保证金融系统拥有充裕的流动性；四是下调存准率和基准利率。高盛表示，货币政策放松的同时，财政政策也会同时跟进，例如调整购房首付款比例要求和按揭利率等，同时也可能放宽购房过程中的户籍要求措施等。

【相关新闻】“钱荒”周年：今年6月拒绝钱荒

种种迹象表明，通过近期央行在公开市场的精准“拿捏”，去年6月的钱荒今年恐难再演。

一方面，公开市场一改此前净回笼和少量净投放的“作风”，上周实现净投放1200亿，创四个月来新高；同时，一改此前连续8周净回笼之势，从4月份至今，净回笼与净投放“交替上演”，针对不同市况“精准发力”。

另一方面，记者从银行人士处获悉，汲取了去年教训，在离“半年考”尚有一月之时，很多金融机构都对流动性提前做足准备，整体资金面宽松。

【5月预测】降准预期被推高四大板块或将飙涨

2400点上方仍有较重套牢盘压力，资金面上，央行3月末外汇占款环比增加1246亿元，同时央行在公开市场虽已连续五周实现净投放，但流动性局面依然比较紧张，五月份资金面可能继续收紧，下调存款准备金率的预期再度被推高，这也对对市场提供了一定的支撑。整体来看5月市场难以大幅向上突破，维持震荡整理的概率大，其中市场初期将继续反弹至5月5日，而后震荡下跌至5月10日宏观数据披露前后，市场展开反弹至5月22日，之后市场继续震荡探底。

5月重点板块研判

金融板块，未来可预期下调存款准备金率等利好将对金融指数形成支撑，同时宏观经济“软着陆”概率加大，银行资产质量安全性得以保证，基本面上银行板块相对乐观，走势上月线来看，银行板块突破下降压力线的压制，仍有新高。

地产行业目前看已有偏暖迹象，政策底或在形成。同时如果行业销售回暖则行业整体投资机会将更为明朗，走势上来看地产指数前期下跌形成了圆弧底的形态，目前股价在逐级回升，并有加速上涨迹象，后市仍可看好。

虽然目前国内库存压力明显，去库存化的痛苦将持续较长时间，但国际上宽松的流动性环境以及国内预期的流动性放松政策将助推多数商品的投机性涨势，目前有色金属指数震荡上行，短期有突破向上的迹象。

受煤炭需求放缓影响，今年一季度全国煤炭生产和销售增速同比均明显放缓。一季度销量累计完成8.28亿吨，同比增长5.7%。不过仍处正增长，从走势上看，煤炭石油指数目前底部形态相对稳健，周线形成双底。