【资讯】中金别在犹豫中错过历史机遇深耕三大题材

中金：别在犹豫中错过历史机遇 深耕三大题材

一周回顾：改革预期和流动性变化主导上周市场波动。短期流动性的偏紧及对三中全会公报公布后的悲观解读使得市场在上周前几个交易日宽幅震荡，周四、五才随着对改革预期的修正而快速回升；创业板和中小板在前期大幅调整之后，上周也出现较明显反弹。从行业和主题来看，与改革预期的国防军工、国家安全、文化传媒、二胎政策、证券和自贸区概念上周表现相对较好，银行则在流动性偏紧的背景下表现不佳。　　未来市场展望：改革大幕开启，别在犹豫中错过历史机遇。《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》(以下简称《决定》)的出台标志着中国新一轮全面改革即将启动，这很可能成为中国发展历史上又一次大的拐点。如果市场短期仍因对改革犹疑或对流动性趋紧等的顾虑出现回调或者震荡，将提供买入机会。同时数据显示短期的增长好于悲观预期，系统的改革将增加中长期增长的质量和可持续性。我们重申对市场乐观的判断。　　行业及主题建议：1)改革相关主题：a)与国家安全及军事体制改革相关的国防军工、信息安全板块；b)政策落地的二胎改革概念；c)受益于金融改革的证券、保险；以及d)重点规划的土地改革、国企改革和自贸区主题；2)看好“屌丝逆袭”主题及大众消费。继前期铁路之后，造船行业近期也出现了启动迹象，我们认为改革进程将使这些“屌丝”行业在中长期有超额表现，建议继续布局；3)成长板块中，逢低介入医药行业龙头。　　估值与流动性：A 股账户活跃度下降至1.39%，重新回到底部附近，与此同时AH 溢价指数下降到97.1，已经接近了去年12 月初也就是A 　　股出现阶段性反弹时的低点，这些均表明国内投资者对市场过于悲观。　　1、改革提振情绪，从广度到深度　　《决定》公布打消了市场对改革是否坚定的疑虑，有助投资者重拾信心。不过，8月底以来改革主题被轮番炒作。当前需要更仔细甄别哪些改革推进更有力、可持续。建议关注三个方面。(1)改革主干道：市场化改革的要素价改、打破垄断、国企改革、土改。要素价格改革中最看好铁路运价改革，打破垄断方面看好油气服务领域，国企改革中看好上海国企改革，土改中更关注农业现代化。(2)改革防护栏：军工安防、信息化、环保。除了主干道上市场化改革的推进，军工安防、信息化、环保等领域推进，是改革的防护栏和加速器，顺应平安城市、智慧城市、美丽城市方向。(3)主题性机会：二胎产业链。此次决定中明确提出了“单独”家庭可放开二胎，市场之前对此半信半疑，相关个股已经明显回调，短期主题性机会再现。　　2、应对策略：深耕细作收官战，提前布局14年　　(1)收官战窗口仍开，关注流动性变化。《决定》公布有望重燃市场信心，年底收官战窗口仍开。近期10年期国债收益率虽然大幅上升，但仍低于银行理财、信托等收益率，这点无需过滤。不过当前金融系统更脆弱，关注未来短端资金利率的波动。(2)继续看好改革转型。展望2014年的中期投资，影响市场的核心要素是改革、创新，而不是周期复辟。经济转型换挡期市场对经济周期、增长的弹性已经下降。看好改革转型方向的铁路运输、油气服务、农业现代化、国企改革、军工安防、国产信息化、环保，及二胎产业链主题。　　《决定》重塑中国经济增长制度红利。11月15日公布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》全文以16个领域、60个要点、两万多字的篇幅全面论述了未来中国改革的方向，目标和框架，有高度，有广度，有力度。更重要的是，《决定》全文十分务实且有可操作性；三中全会后中国的改革将由憧憬期进入推行期，这种风格的《决定》有较高的市场接受度，也是市场形成本届政府中长期改革执行力预期的有效保证。如果本次改革顺利推进，那么将再次释放制度红利，抬升中国全要素生产率增速1-2个百分点。《决定》全文出台强化了投资者对中国中长期经济增长的信心，抬升了其中长期风险偏好水平。　　投资建议：聚焦八大主题投资机会。《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》内容超出市场预期，短期来看，三中全会激发了市场的改革热情，可能会带来较强的反弹行情 。当改革激情消退之后，我们预计市场将重归经济基本面和资金面，反弹行情将难以持续。因为三中全会所确立的是未来7年渐进式改革的方向和目标，但不是短期内就会完成和实现的。　　短期我们看好八大领域的主题性投资机会：1、 国家安全(国防军工、信息安全、安防)，推荐的股票投资组合为：中航电子 、中国卫星 、航空动力 、中航光电 、中国重工 、北信源 、启明星辰 、浪潮信息 、东华软件 、海康威视 、大华股份 。；2、土地制度改革催化大农业行情，推荐的股票投资组合为：登海种业 、隆平高科 、海南橡胶 、亚盛集团 、大北农 、新希望 、金正大 、三力士 、新界泵业 、新研股份 ；3、生态文明(节能环保)，推荐的股票组合为南海发展 、盛运股份 、碧水源 、桑德环境 、中电远达 、龙净环保 、国电清新 、维尔利 、洪城水业 、兴蓉投资 ；4、金融市场改革，推荐的股票投资组合为海通证券 、腾讯控股 、百度、东方财富 、中国平安 、中国太保 ；5、国企改革，推荐的股票投资组合为：上海机场 、友谊股份 、老凤祥 、上汽集团 、一汽轿车 、格力电器 、合肥三洋 、锦江股份 、大秦铁路 、杰瑞股份等；6、对外开放及自贸区扩容，推荐的股票投资组合为：上海机场 、上港集团 、西部建设 、祁连山 、广汇能源 、宝钢股份 、金洲管道 、玉龙股份 、西部资源 ；7、人口政策调整(二胎、养老/医疗和户籍)，建议关注“养育”概念股投资机会。 　　“养”包括婴幼儿食品和保健品，婴儿用品等领域(贝因美 、光明乳业 、伊利股份 、江南高纤 、卫星石化 、山大华特 、戴维医疗 、通策医疗 、康芝药业 、武汉健民等)；“育”包括玩具、早教和培训机构，学习用品和图书，游乐等领域(奥飞动漫 、凤凰传媒 、星辉车模 、群兴玩具 、高乐股份 、骅威股份 、海伦钢琴 、珠江钢琴 、新南洋 、齐心文具等)。养老改革政策长期利于养老需求释放，短期催化养老概念股，如养老地产(金陵饭店 、华天酒店 、世联地产 )、医疗保健用品和服务(鱼跃医疗 、爱尔眼科 、通策医疗等)、老年专用消费品(江南高纤 、卫星石化 )、以及保险等；8、文化传媒，推荐的股票组合为光线传媒 、华策影视 、华谊兄弟 、乐视网 、奥飞动漫等，百视通 、人民网 、凤凰传媒 、中南传媒 .　　风险提示：流动性收紧预期负面影响市场情绪。近期债券市场表现与真实宏观流动性出现脱离：宏观流动性较为平稳，但是债券短端收益率迅速上扬，长短利差缩窄。造成该状况的主要原因在于银行去杠杆的大背景下，反而倒逼银行通过同业业务更多配置于高收益的非标债权，而收益率较低标准债权的青睐度下降。对于债券的配置处于较低水平，使得短端债券收益率对于流动性或者流动性预期极为敏感。近期短端收益率的迅速抬升反映了市场对于流动性的悲观预期，而我们也反复强调宏观流动性的下行风险。流动性悲观的预期造成了市场避险情绪的抬升，负面影响股市表现。　　事项： 《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》全文播发平安观点： 　　摘要：《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》全文播发，共计16项60条，改革决心降低政策不确定性，风险溢价回落确认市场喘息之机，关注直接相关的十大政策主题。　　1、观点：不确定性下降，喘息之机确认　　延续之前判断，无论政策超预期抑或是低于预期，三中全会后政策层面的不确定性均将收敛，风险溢价回落利好短期市场。而从最新的《决定》内容看，实则略超此前市场预期，由此其对短期市场的正面支撑作用将更为明显。连续调整之后，政策利好的释放让市场赢得难得的喘息之机，短期影响正面，而相关的国有企业改革、要素价格改革、政府职能改革、财税体制改革、农业土地改革、自贸区建设、文化领域改革、民营医院与二胎政策、生态文明建设、国防军工建设可能成为主导短期超额收益的十大主题热点。反弹持续性则需要观察通胀走势、资金利率波动、以及IPO重启进程等要素的验证，维持11月底12月初是或然性反弹窗口和短期市场拐点的判断。　　2、逻辑：再表改革决心，主题热点再起　　(1)《决定》给出了改革的系统框架和指导思想—经济、政治和文化改革同步推进，民生、民主与生态问题同步解决。经济改革以完善产权制度推进混合所有制为方针，以市场化为导向，加大各类生产要素市场化改革，同时在政府、企业管理运营层面作出调整提高效率，这是对改革决心的确认。　　(2)相比于《全文》，《决定》略超市场预期，改革脉络和细节更加清晰，符合解决实际问题的方向，有利于降低市场在改革预期上的分歧，降低风险溢价并提升市场估值，短期市场影响偏正面；　　(3)但是，政策层面的利好仅限于风险溢价的回落，其对实体经济的影响取决于政策的后续具体执行，当前通胀预期和资金面的偏紧，以及IPO重启预期仍然会制约指数上涨的空间，趋势性拐点仍建议密切关注11月底至12月初通胀数据 、资金面压力以及IPO重启等关键要素的验证情况；　　(4)配置上，短期聚焦政策直接利好的行业—军工、文化等，以及相关主题概念—国企改革、土地流转、二胎政策、民营医院；同时注意政策利空行业的风险—地产、上游能源资源、奢侈消费品；中期我们仍然维持前期推荐的配置方向——新贝塔品种，如农业、服装家纺、通信、电力设备等。

3、主题：关注政策细则，聚焦十大方向　　(1)国企改革：整体略超预期。强调产权的重要性，这是推进混合所有制、加大国企改革的基础。国企改革主要体现在：产权重组、管理体制改革、政企分开、建立现代企业制度，行业层面有进有退，这与我们专题报告《进与退的结构性机会》一致。从我们近期实地调研结果看，民企参股国资可能低于市场预期，推进可能相对缓慢，但并购重组相关的国企改革主题仍值得持续关注。　　(2)要素改革：符合市场预期。《决定》强调市场化是经济改革方向，包括金融改革、要素价格改革、土地资源改革。强调金融垄断放开，金改仍是率先突进，股票发行注册制改革值得关注，IPO改革应可预期。民营银行、要素价格改革等主题符合预期。总体看，利好非银金融和农业相关板块。　　(3)政府职能改革：关注省管县。省直接管理县值得关注，结合城镇化，中央-省-地级市-县-村五级体制可能转向：中央-省-县三级体制。这可能对未来地方政府债务问题的解决产生直接影响。　　(4)财税体制改革：动摇地产根基。《决定》一方面强调加强监管，一方面对事权和财权做出调整，但体制改革或缓慢；房产税加快推进值得关注，这会利空地产行业。　　(5)农业与土地改革：超出预期。强调农业规模化及农民房屋产权的确认转让，结合安徽土地流转试点，农业土地改革或提速。户籍政策集中在中小城市，与城镇化相配套。农业相关领域受益明显，短期重点关注土地流转主题。　　(6)自贸区建设：基本符合预期。加大对外开放，自贸区试点或有所增加，关注天津、青岛和广深自贸区陆续获批带来的投资机会，这可能仍存在主题炒作的空间。　　★展望：“三中全会”《决定》提升中长期风险偏好，“钱荒”或有短期扰动　　——投资者情绪有所改善，但并没有盲目乐观，甚至仍有点谨慎，这是好现象，有助于行情的延续性。周末围绕三中全会《决定》展开了全民大学习、大讨论，形成的共识是“超预期、长期大利多”，而分歧之处在于对短期行情的影响，仍有较多人认为短期“先冲高，之后回落，资金风险仍需防范”，甚至有人预言“下周一股市高开，周三开始跌”。　　——我们的判断是，《决定》对于A股行情的意义是确定了战略性底部区域。虽然不排除阶段性风险的扰动，但是，战略性布局的思维应该尽快树立起来。　　第一，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提振信心。这是现阶段能够拿出来的最佳的改革方案，务实、都是改革的干货，执行性和操作性强，按照此《规定》展开的改革大潮必将带领中国走向新的辉煌。(关于“三中全会”的解读参见此前的《稳中有为》).　　第二，战略上看，对于中国前途的预期将拨云见日，有助于引导国内外增量资金向A股进行战略性再配置。近几年，各方面体制机制的弊端越发明显，导致富人阶层大量移民，投资者对中国的前途悲观，A股被边缘化，存量资金博弈。今年创业板为代表的成长股牛市，提升融资额，属于存量资金加杠杆，但是，新增资金仍不明显，股市客户保证金余额徘徊在数年低点区域(日均5、6千亿元)。伴随着改革大潮涌动，资金流向有望反转，如此低的股市保证金水平，正映射出A股已经处于战略性底部区域。　　第三，战术上，短期的确存有不确定性，影响行情的压力在于：(1)目前正处于“钱荒”中，10年期国债到期收益率已经到4.6%，再加上年底业绩考核和财务结账对于资金需求。(2)IPO注册制及新股发行，带来的资金分流的担忧。　　我们认为，战略胜于战术，根据三中全会《决定》精神，在发展中解决问题，稳中求进，而不是搞休克疗法、玩崩了，因此，当前资金面压力可能是年底之前最严重的，如果后续资金价格边际改善，行情则可能超预期。资金面边际改善的原因在于年底财政存款的投放或者央行公开市场操作；对于股市而言，IPO注册制从技术角度看不会立刻实施，另外，风险偏好的提升，有助于场外资金流向股市。　　★策略建议：立足于“风险偏好”提升，增持改革受益板块以及最好的成长股　　——下个阶段，社会各界关于改革以及关于三中全会《规定》仍然处于兴奋期和幸福期，股市也处于改革行情的蜜月期，因此，风险偏好的提升有望成为行情的主要矛盾。　　——落实到投资机会，又分两个线索，首先，直接受益于三中全会《规定》的板块以及行业，比如，国企改革、“二胎”、军工、信息安全、环保等。其次，成长股的“机构自救”行情，10月份以来成长股明显调整，机构重仓的TMT、医药、消费类成长股都进行了明显调整，而机构投资者仓位依然较重，后续，随着风险偏好的提升，机构持仓的信心提升，则成长股行情有望反弹，之后优胜劣汰。　　——具体而言，我们比较看好：　　(1)改革相关的“估值提升”的行情，寻找“基本面有安全边际+改革预期”类股，建议关注，行业关注业绩和估值匹配度较好的非银金融、铁路、地产、汽车、家电等行业，区域关注上海、广东、山东、安徽等地。　　(2)军工产业，改革利多超预期，且利多效应可能蔓延到安防、信息安全等相关行业。设立国家安全委员会，推动军民融合深度发展这些都是军工行情的催化剂，而大趋势是大力发展中国军工产业已是迫在眉睫。军工的产业链很长，发展军工对于各类制造业能起到很好的带动效应，甚至帮助消化产能过剩、推动产业升级。所以，我们认为，未来数年，社会资源将向军工产业明显配置，军工产业链在未来几年肯定面临着大发展，不只是飞机、导弹、航母等武器装备，也包括航天设备、军工通信等配套性的容易转民用的细分子行业。　　最优秀的新兴行业成长股将集中于互联网和信息消费相关产业，从中淘金。我们认为，信息消费作为新十年的支柱产业，将媲美过去十年房地产对社会经济生活的巨大影响。娱乐传媒、精密制造、医疗信息化、财富管理、旅游餐饮、商业零售、轻工制造等，都能利用互联网、大数据等手段来提升竞争力。下阶段的行情，互联网娱乐传媒、医疗信息化、信息安全等至少有望获得较好的反弹机会。　　投资建议：近期资金市场愈发紧张，通过资金市场管理全社会融资已经成为重要政策抓手。十二月初市场将会通过信用风险放大，进入自我约束循环。十二月初将启动一波可观的反弹行情 。三中全会利好国企改革和环保主题，推荐国防领域相关机会，券商板块以及传媒板块机会；环保领域推荐污水治理板块以及建筑中的园林板块。 主要原因和逻辑　　1.　　“市场化”原则成为改革抓手，资金市场已经成为调控融资的工具。三中全会决议全文公布，确认“市场化”作为更为明确的改革方向。我们认为市场本身已经成为一个重要的调控手段和调结构的重要抓手。近期资金市场紧张，并未如市场预期般在三中全会前后出现维稳的局面，这意味着通过资金市场管理全社会融资已经成为重要政策目标。短期内市场仍将受到这一问题影响。从资金市场看，上周部分长端资金价格已经正式超过08年水平，向历史最高水平迈进。　　2.　　把握十二月初启动的反弹。我们认为当前节奏下，十二月初市场将会通过信用风险放大，进入自我约束循环。之后资金价格回落将会成为主题机会启动的重要起点。国内市场中，重要的是现金流水平而非盈利能力本身。伴随着资金价格高企，社会融资总额中的银行以外融资水平正在出现明显下降。以十月为例，受制于十月中旬以后的资金紧张，全社会融资水平仅相当于市场预期或是正常水平的四分之三左右。考虑到当前我们面临的资金紧张条件远高于十月的环境，我们估计十一月社会融资总额将进一步快速下降，信用风险也将随之出现进一步放大。信用风险是市场实现自我约束的重要条件。如果这一约束条件启动，资金价格将迅速回落。投资者应该积极等待和把握十二月初开始启动的反弹行情。　　3.　　三中全会出现大量超预期政策方向，我们认为国企改革推进速度较快，而环保方向确定性较高。在国企改革主题下，我们推荐国防领域相关机会(国防工业、计算机安防以及有色中的特殊材料)，券商板块以及传媒板块机会。环保领域在三中全会中也有重要超预期因素，比如决议中提出“对造成生态环境损害的责任者严格实行赔偿制度，依法追究刑事责任”。推荐污水治理板块以及建筑中的园林板块。　　改革举措：“句句是改革，字字有力度”。改革涵盖15个领域、60个具体任务，句句是改革，字字有力度。这也印证了之前我们对于全会公报的解读，本届三中全会对于改革的强调力度确实是很大的，而且涉及面十分之广，几乎囊括了我们经济社会中所有需要改革突破的领域。我们相信，在改革决定出台之后，还会有各个部门相应配合的可以短期内可以有所突破的改革举措出台，如国企改革、土地区域试点、二胎等等，如此看来改革的浪潮在一段时间内并不是止息而是还有个再聚焦的过程。　　利率中枢趋势性抬升，但短期应有所修复。利率市场化、稳增长对资金的消耗、债务周期在高位这些因素均会导致　　“钱紧”将是常态，利率易上难下、利率中枢趋势性上移；但当前国债利率的飙升与银行资产结构调整也有较大关系，不能完全视作危机爆发的信号。当前国债利率已飙升至08　　年危机水平，国开行等金融机构发债困难，央行可能也需要有所维稳，没理由主动引发金融不稳定。另一方面，海外纷纷继续放水，欧洲意外降息、耶伦听证会证词暗示联储短期内难退QE。我们倾向于认为短期利率变量会趋于缓和。　　维持本周三《一幅全面而美好的蓝图——十八届三中全会点评》的观点：接下来一段时间市场环境将能够缓解(利率变量缓和、经济变量高位、政策变量回稳)，市场迎来短期修复的投资窗口，阶段性的转为偏积极，以主题机会为核心特征。本次三中全会的指向的领域具备主题性机会：国防军工、国企改革、土地改革(农业)、自贸区 、二胎、医疗教育养老市场化改革、水务环保。

A股市场分析：　　上周五市场放量上涨，最终大盘以上涨35.32点收盘，涨幅为1.68%，报收于2135.83点。当日，两市总成交量为2324亿元，较上一交易日增加735.2亿元。收盘时，两市共43只股票涨停，无一跌停，涨幅超过大盘涨幅的个股占当日开市家数的52.57%。从各板块的表现来看，上周五所有板块均告上涨，其中信息安全、证券、军工航天、多元金融、环保、文教休闲、电信运营、保险、上海自贸、软件、互联网、水务等板块涨幅居前；而涨幅相对较小的板块主要有船舶、油气改革、银行、医药等板块。　　上周五市场放量上行，证监会主席肖钢关于“资本市场将迎来新一轮难得的发展机遇”的表述是上周五市场大涨的重要原因。从A股市场运行规律来看，管理层喊话对市场的影响一般是短暂的，市场趋势往往不会改变，但是与以往不同的是本次喊话是建立在三中全会胜利召开的背景下，资本市场的重要性相比以往将会提升，因此我们认为对肖钢的讲话需要保持高度重视。上周五三中全会通过的《全面深化改革重大问题决定》对外发布，按照习主席的说明，《决定》从“经济、政治、文化、社会、生态文明、国防和军队，具体部署全面深化改革的主要任务和重大举措”，整体来看改革的力度大于预期，改革红利的释放将有助于A股市场震荡向上。不过《决定》中对资本市场的表述为“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重”，其中注册制写入《决定》被市场广泛关注，注册制是未来新股发行制度改革的关键，但我们认为目前还不能操之过急，首先要有一个完善法律规范和监管体系，随后才具备推行注册制的条件，否则注册制对市场的冲击将会较大，特别是对高估值股票和垃圾股的冲击。如果管理层选择先进一步健全监管机制，再推行注册制，其对市场的冲击将会大幅减弱，甚至有助于资本市场健康发展，因此投资者对于注册制也无需过于忧虑。　　外盘评述：　　上周五，美国股市收高，道指与标普指数再创新高，并实现连续第六周上涨，投资者评估了制造业数据 ，市场越来越倾向于预计美联储将维持每月购买资产计划。被提名为美联储主席继任者的珍妮特-耶伦发表了鸽派讲话，推动周四全球市场攀升，在参议院举行的任职听证会上，耶伦为美联储的激进购买资产计划作了辩护，并试图消除有关股市正在形成泡沫的担心情绪。经济数据面，美国劳工部发布的统计数据显示，10月份美国进口商品的价格环比降0.7%，之前经济学家对此的平均预期为环比降0.5%，9月进口价格环比增0.2%。美联储宣布10月工业产出环比下降0.1%，为今年7月以来首次环比下滑，这主要与矿业和公用事业的产出减少有关，之前经济学家平均预期10月的工业产出环比将无变化，10月的矿业产出下滑1.6%，而此前的六个月为持续上涨，10月的矿业产出同比仍增长4.8%。美国商务部宣布，9月批发库存环比增0.4%，之前经济学家对此的平均预期为环比增0.4%。8月批发库存环比增0.5%。市场表现方面，道琼斯工业平均指数上涨85.48点，收于15,961.70点，涨幅为0.54%；纳斯达克综合指数上涨13.23点，收于3,985.97点，涨幅为0.33%；标准普尔500指数上涨7.55点，收于1,798.17点，涨幅为0.42%。　　操作策略：　　上周场内资金紧密围绕着十八届三中全会内容与主题进行投资，军工、装备制造、文化传媒、互联网、券商 、保险、软件开发、新材料等紧贴全会改革内容板块盘中活跃度增大，大盘则在期望与失望，再从失望到期望，量能从缩量到放量，市场情绪化波动加大，最终大盘全周以上涨1.41%收盘，两市总成交量较前一周增加3%，上周资金并未有效放大，表明场外资金继续观望，活跃资金主要以场内资金为主，资金在个股上腾挪，达到生产自救目的，市场情绪浮躁。量能略有放大，个股活跃度增加，十八届三中全会涉及到改革或新提法内容，得到市场认肯，并成为市场持续热点，市场赚钱效应逐步明显，但涨幅居前股多以前期调整幅度较深股，或者是底部形态较好股，但绩优股还是成为市场攻守兼备的上佳品种，今年涨幅较高，调整幅度不大的个股，还是受到资金回避，市场主要以“八二”现象为主，这是上周大盘盘面主要特征。　　从技术上看，上周大盘价涨量略增，2093点一度失守，实现了地量地价股市运行规律，5周与30周均线对大盘形成反压，但20周均线也对大盘形成支撑，大盘能否站稳5周均线之上，并突破10周与60周，决定中期大盘运行态势；日线技术指标显示，上周五大盘价涨量增，量能释放较快，半年线与10日线被收复，但60日均线对大盘形成反压，20日均线得而复失，2149点上方平台压力显而易见，再加之多条中期均线依旧空头排列形成反压，上周五大盘一日表现还难以做出大盘就此走强判断；分时图技术指标显示，上周五大盘早盘放量，但午后缩量，量能持续性不强，K线组合显示，短线大盘盘中还将震荡，但调整压力依旧存在。综合技术分析，我们认为，短线大盘上有2170点附近压力，下有2080点附近支撑，短线大盘步入新平台震荡整理中，但市场股价中枢下移态势并未改变，抵抗式反复震荡整理仍是近期大盘主要运行方式。　　中央全面深化改革的若干重大问题的决定出台，对A股市场中短期走势影响较大的是IPO推行注册制，这是中国证券市场意义重大的改革，从审批制到核准制，最终转向注册制，就是新股发行去行政化，还权于市场，完全符合十八届三中全会“使市场在资源配置中起决定性作用”的改革核心思想，推行注册制、提高直接融资比重，意味着A股市场在经济改革中的地位提升，它更标志着A股市场将从幼稚逐步走向成熟，是未来A股市场步入牛市的基础之一；新股发行方式不改变市场长期运行趋势，但注册制对A股市场短期是把“双刃剑”，它在推动A股市场从投机转向投资的同时，也会使市场供给关系发生突变，对二级市场中小市值股的价格冲击及壳资源弱化的退市风险，使投资风险加大、投机成本增加，IPO注册制是一步到位，还是有过渡期，市场在等待，其对市场心理影响不容忽视。注册制有利于券商，但对券商投行的定价能力与研究能力也将是考验，券商也将因此加快了优胜劣汰步伐。近期，市场资金面再度绷紧，上周五银行间隔夜、1W、2W、1M同业拆借利率分别继续飙升27、112、142、62个BP，资金压力将制约市场增量，缺乏增量的大盘上行空间有限。我们认为，短线大盘上有资金与IPO不确定性压力，下有改革带来的结构性机会支撑，短线新平台区间约为2170—2080点，个股机遇与风险并存。操作上，重防御、调持仓，重仓者逢高减持今年涨幅过高题材股，轻仓者可逢低关注被错杀的低价绩优股。　　十八届三中全会改变了秋收冬藏的A股运行格局，在股市入冬的时候燃起了一把火，上周市场全面上涨。上证综指先跌后涨，最终上涨29.7点、涨幅1.41%，创业板结束了连续四周的下跌，大幅上涨57.94点、涨幅4.78%。上周大盘的表现可谓跌宕起伏，随着三中全会及其公报、决议的发布波动。周一、周二，大会仍在进行，全会主题机会继续演绎，周二晚上全会公报全文发布；由于只是框架性、指导性原则，周三市场大跌38.83点；周四，市场开始流传全会决议的部分内容，方方面面的改革均有所涉及，市场开始企稳反弹；周五，中央打破常规提前发布决议全文，市场普涨，相关主题性机会如国防军工、信息安全、国企改革、二胎政策等均出现较大涨幅。可以说，上周市场的特征十分明显，完美的阐释了预期对于市场的巨大影响，展现了低于预期、预期兑现及超预期下市场情绪的不同状态。　　展望本周，我们认为《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》对市场的影响将继续发酵，相关主题机会有望继续表现。尽管流动性压力仍然存在，市场仍然存在反复的可能，我们都必须认识到三中全会已经扭转了市场情绪，主题性机会将持续催化，等待牛市只是时间问题。　　《决定》点燃市场热情，相关主题将继续表现。11月15日，中央公布《决定》全文，与以往中央宣传惯例—全会一周后发布文件全文相比，本次提前四天公布全文，实属罕见，此前外界普遍预期全文将于19日发布。纵览全文，《决定》可谓涉及方方面面，主要包括资源配置、国企改革、市场准入、价格形成机制、土地制度、金融体制改革、科技体制改革、政绩考核体系改革、财税体制改革、司法体制改革、教育改革、社会保障、计划生育、生态文明、舆论导向、户籍改革等等。我们梳理了一下其在经济改革方面的主要内容。　　从《决定》的主要内容可以看出中央对改革的决心和魄力，《决定》对多个方面进行了较为细致的表述，不少方面是超出市场预期的，预计本周相关主题将继续表现，市场也将较为活跃。后续我们将根据其指明的方向进行一系列专题研究，敬请期待！　　在沿着《决定》做主题的同时，需要警惕可能出现的流动性风险。11月15日，央行再次停发14天逆回购，银行间资金价格全线走高，R001、R007分别收在4.53%、5.54%上，R014、R021、R1M均在6%以上。下半年，短期资金价格对央行公开市场操作的敏感性不断上升。在近期人民币升值预期较为强烈、外汇占款流入的背景下，央行“名为中性实为紧缩”的立场，对于流动性是负面影响。长债方面，具有代表性的5年和10年期国债到期收益率分别达到4.47%和4.60%，进一步逼近2008年的水平。10年期政策性金融债(农发行和进出口行 )到期收益率5.58%，10年期国开债的到期收益率5.60%，继续创新高。我们对于年底前的流动性依然保持谨慎。　　整体看，三中全会为改革憧憬注入了灵魂，指明了方向，短期内先按图索骥去寻找主题机会。尽管短期内资金成本高企对市场有所压制，但我们认为三中全会已经扭转了市场情绪，主题性行情将持续催化。长期看，A股市场正在发生着根本变化，市场参与者的参与心态将更加积极，对参与股市的回报将有更加积极的判断，牛市已经只是时间问题。当然，在等待牛市的过程中，结构性的机会与调整并存依然是A股的主旋律，只有优质的成长股才能穿越周期，成长为新蓝筹。　　上周五大盘平开高走，终盘上涨1.68%，沪市成交1134亿元属近期较高水平。板块方面，网络安全、券商保险暴涨5%，相比之下医药、食品饲料、钢铁、银行涨幅偏小。A股方面，航天动力等44股涨停，两市仅有140余只A股下跌，超九成个股上涨。　　受新三板扩大试点方案及做市商系统将推出影响，上周五券商保险暴涨从而推动了大盘的上涨；从上周三开始表现强势的网络安全、国防军工板块连续三天大涨；近期处于相对弱势的上海自贸板块也呈现大涨；此外，受到资金追捧的“高送转”题材股持续发酵，亚威股份等十余只小盘股处于涨停板，我们上周二推荐的天玑科技也强势涨停，后市仍可继续关注。　　如何看待上周五的大阳以及冲高回落？从消息及政策面看，中国证监会主席肖钢关于资本市场将迎来新一轮难得的“发展机遇”的讲话给近期处于低迷的市场信心有所提振，但我们并未看到具有实质性的政策利好(大盘上周五平开既是例证)，因此可以说上周五大涨更多属于多头的一种渲泄，而午后大盘冲高回落则显示了投资者见好就收的一种短线操作心态。　　技术面看，上周大盘日K线四阳一阴，周线上涨1.41%，走势上是先抑后扬，周三跌破了2093点短线支撑位后周五又强势上冲2166点阻力位。如果说原先2093-2166点的整理箱体已被打破，那么2078-2166点新的整理区间或又诞生。上周五的阳线使得大盘相关技术指标如SKD(慢速随机指标)呈现金叉发出买入信号，信号的有效性还有赖后市对31日均线(之前2149点的支撑线现在变卖压力线)以及近期整理箱体上沿2166点阻力位的突破，如后市冲击未果甚至于尝试的努力都没有，则不排除大盘仍有可能回到2078点下沿甚至更低的位置。　　总体而言，后市行情或遵循三中全会精神及改革政策措施进行(如上周最吸引市场眼球的安防题材)。与十月之前行情相对具有持续性相比，近期的大盘走势忽涨忽跌变化莫测，尤其在大盘趋势性调整还没有结束的情况下(周线指标尚未转强)，我们仍建议操作上要保持相对谨慎的策略，而一些个股的短线冲高或是较好的减仓机会。

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